ছয় সদস্যের একটি কমিটি ২০২৬ সালের ৭ অক্টোবর ভারতের রেপো হার বাড়িয়ে ৫.৫০ শতাংশ করেছে, লক্ষ্য ৪ শতাংশ মুদ্রাস্ফীতি, যা সরকার ২০৩১ সালের মার্চ পর্যন্ত নবায়ন করেছে

২০২৬ সালের ৭ অক্টোবর ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাংকের মুদ্রানীতি কমিটি সর্বসম্মতভাবে রেপো হার ২৫ বেসিস পয়েন্ট বাড়িয়ে ৫.৫০ শতাংশ করেছে। রেপো হার হল সেই হার, যাতে রিজার্ভ ব্যাংক সরকারি ও অন্যান্য অনুমোদিত সিকিউরিটির জামিনে ব্যাংকগুলোকে অল্প সময়ের জন্য ধার দেয়, আর এক বেসিস পয়েন্ট মানে শতাংশের এক শততমাংশ। সিদ্ধান্তটি এসেছে কমিটির ৬৩তম বৈঠকে, ৫ থেকে ৭ অক্টোবর, আর কমিটি তার অবস্থানও বদলেছে এমন একটিতে, যাকে সে বলে পরিমিত কড়াকড়ি।

১৯৩৪ সালে রিজার্ভ ব্যাংক গড়ে তোলা আইন, ২০১৬ সালে সংশোধিত রূপে, কাজ ভাগ করে দিয়েছে। ছয় সদস্যের একটি কমিটি হার ঠিক করে। কমিটি যে মুদ্রাস্ফীতি-লক্ষ্য নিয়ে কাজ করে তা ঠিক করে কেন্দ্রীয় সরকার, ছয় সদস্যের মধ্যে তিনজনকে নিয়োগ করে, আর প্রতি বছর রিজার্ভ ব্যাংকের উদ্বৃত্ত পায়। রিজার্ভ ব্যাংক ২০২৫-২৬ সালের জন্য ₹২,৮৬,৫৮৮.৪৬ কোটি (প্রায় ₹২.৮৭ লক্ষ কোটি) উদ্বৃত্ত হস্তান্তরের অনুমোদন দিয়েছে।

যে ছয় সদস্যের কমিটি রেপো হার ঠিক করে

ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাংক আইন ১৯৩৪ সালের ২ নম্বর আইন, তারিখ ১৯৩৪ সালের ৬ মার্চ। ব্যাংক কাজ শুরু করে ১৯৩৫ সালের ১ এপ্রিল আর ১৯৪৯ সালে জাতীয়করণের পর থেকে পুরোপুরি সরকারের মালিকানায় আছে। আইনের ৩ ধারা বলে, কেন্দ্রীয় সরকারের কাছ থেকে মুদ্রার ব্যবস্থাপনা নিয়ে নিতে আর ব্যাংকিং কারবার চালাতে ব্যাংকটি গঠিত হয়েছিল।

রিজার্ভ ব্যাংকের নিজের ২০২৫ সালের আলোচনাপত্র ২০১৬ সালের বদলকে বর্ণনা করেছে মুদ্রানীতিতে গভর্নর-কেন্দ্রিক পদ্ধতি থেকে যৌথ পদ্ধতিতে সরে আসা হিসেবে। ২০১৬ সালের অর্থ আইন আইনটিতে III-F অধ্যায় যোগ করে আর তার প্রস্তাবনা নতুন করে লেখে, যা এখন বলে মুদ্রানীতির প্রাথমিক লক্ষ্য ‘প্রবৃদ্ধির লক্ষ্য মাথায় রেখে মূল্য স্থিতিশীলতা বজায় রাখা’। নতুন বিধান কার্যকর হয় ২০১৬ সালের ২৭ জুন আর প্রথম কমিটি গঠিত হয় ২০১৬ সালের ২৯ সেপ্টেম্বর।

৪৫ZB ধারা সদস্যদের তালিকা দেয়: চেয়ার হিসেবে গভর্নর, মুদ্রানীতির দায়িত্বে থাকা ডেপুটি গভর্নর, কেন্দ্রীয় পর্ষদের মনোনীত রিজার্ভ ব্যাংকের একজন আধিকারিক, আর কেন্দ্রীয় সরকারের নিয়োগ করা তিনজন। প্রত্যেক সদস্যের একটি ভোট আর সংখ্যাগরিষ্ঠতা সিদ্ধান্ত নেয়। ভোট সমান হলে গভর্নরের দ্বিতীয় একটি নির্ণায়ক ভোট আছে, আর ২০২৬ সালের মে মাসে ডেপুটি গভর্নর বলেছিলেন গত দশ বছরে সেই বিধানের দরকার পড়েনি। ৪৫ZB(৪) ধারা বলে কমিটির সিদ্ধান্ত ব্যাংকের উপর বাধ্যতামূলক।

২০২৬ সালের অক্টোবরের প্রস্তাবে কারণ দেওয়া আছে। ভোক্তা মূল্য সূচকে মুদ্রাস্ফীতি ২০২৬ সালের জুলাইয়ের ৪.৫ শতাংশ থেকে আগস্টে ৪.৮ শতাংশে উঠেছে, আর রিজার্ভ ব্যাংক ২০২৬-২৭ সালের জন্য ৫.২ শতাংশ অনুমান করেছে, প্রকৃত প্রবৃদ্ধি ৭.১ শতাংশ। স্থায়ী আমানত সুবিধার হার, যে হারে ব্যাংক ব্যাংকগুলোর রাতারাতি আমানত নেয়, গিয়েছে ৫.২৫ শতাংশে, আর প্রান্তিক স্থায়ী সুবিধার হার, যা ব্যাংকগুলো ব্যাংক থেকে রাতারাতি ধার নিলে দেয়, গিয়েছে ৫.৭৫ শতাংশে, ব্যাংক রেট তাকে অনুসরণ করেছে।

হারের ভোট ছিল সর্বসম্মত, কিন্তু দুজন সদস্য আগের নিরপেক্ষ অবস্থান রাখতে চেয়েছিলেন। প্রস্তাবটি নিজেই লিখেছে, দাম বাড়ার পরবর্তী ধাপের প্রভাব আর বেশি জ্বালানি ও উপকরণ খরচের পরোক্ষ প্রভাব আলাদা করা কঠিন, কারণ দুটোই একই সূচকে ধরা পড়ে।

সরকার যে ৪ শতাংশ লক্ষ্য ঠিক করে

৪৫ZA ধারা বলে কেন্দ্রীয় সরকার, ব্যাংকের সঙ্গে পরামর্শ করে, ভোক্তা মূল্য সূচকের হিসাবে মুদ্রাস্ফীতি-লক্ষ্য পাঁচ বছরে একবার ঠিক করে আর সরকারি গেজেটে বিজ্ঞপ্তি দেয়। রিজার্ভ ব্যাংকের ২০২৫ সালের আলোচনাপত্র কাঠামোটির সূচনা ধরেছে ২০১৫ সালে সরকার ও ব্যাংকের মধ্যে একটি মুদ্রানীতি কাঠামো চুক্তিতে। প্রথম বিজ্ঞপ্তি আসে ২০১৬ সালের ৫ আগস্ট: লক্ষ্য ৪ শতাংশ, ঊর্ধ্ব সহনসীমা ৬ শতাংশ আর নিম্ন সহনসীমা ২ শতাংশ, ২০২১ সালের ৩১ মার্চ পর্যন্ত, রিজার্ভ ব্যাংকের পরিচিতি-পাতা যেমন লিখেছে।

২০২১ সালের ৩১ মার্চ সরকার একই অঙ্ক রাখে ২০২১ সালের এপ্রিল থেকে ২০২৬ সালের মার্চ পর্যন্ত সময়ের জন্য। দ্বিতীয় পর্যালোচনা শেষ হয় ২০২৬ সালের ২৫ মার্চ তারিখের গেজেট বিজ্ঞপ্তিতে, যা ১ এপ্রিল ২০২৬ থেকে ৩১ মার্চ ২০৩১ পর্যন্ত দুই পাশে ২ শতাংশের ব্যান্ডসহ ৪ শতাংশ নবায়ন করে। একই পাতায় তিনটি সময়কালই তালিকাভুক্ত।

সেই নবায়নের আগে রিজার্ভ ব্যাংক ২০২৫ সালের ২১ আগস্ট একটি আলোচনাপত্র প্রকাশ করে চারটি প্রশ্ন নিয়ে: লক্ষ্য হবে মূল না মূল-বহির্ভূত (কোর) মুদ্রাস্ফীতি, ৪ শতাংশ কি এখনও ঠিক, ব্যান্ড বদলাবে কি না, আর একটি বিন্দু-লক্ষ্য কি পরিসরকে জায়গা ছেড়ে দেবে। ২০২৬ সালের ৫ মে ডেপুটি গভর্নরের ভাষণ ৭৫টি সরাসরি সাড়ার কথা জানায়। মূল না কোর, এই প্রশ্নে যাঁরা উত্তর দিয়েছেন সেই ৭২ জনের মধ্যে ৬৬ জন বেছেছেন মূল (হেডলাইন) মুদ্রাস্ফীতি। উত্তরদাতাদের দুই-তৃতীয়াংশ ব্যান্ড দুই পাশে ২ শতাংশেই রাখতে চেয়েছেন, ২১ জন চেয়েছেন সংকীর্ণ ব্যান্ড, তাঁদের নয়জন ১.৫ শতাংশে। বিন্দু-লক্ষ্য নিয়ে উত্তর দেওয়া ৫৬ জনের মধ্যে ৫২ জন তা রাখতে চেয়েছেন আর চারজন চেয়েছেন পরিসর।

একই ভাষণ কাঠামোটি নিয়ে রিজার্ভ ব্যাংকের মূল্যায়ন তুলে ধরেছে। তার কথায়, ২০০৬ থেকে ২০১৬ সালে গড় মূল (হেডলাইন) মুদ্রাস্ফীতি ছিল ৮.১ শতাংশ আর ২০১৬ থেকে ২০২৬ সালে ৪.৬ শতাংশ, আর দুটি কোভিড বছর বাদ দিলে গড় বার্ষিক প্রবৃদ্ধি ছিল প্রথম দশকে ৬.৮ শতাংশ আর দ্বিতীয় দশকে ৭.০ শতাংশ। ভাষণ আরও বলেছে, এখন ৪৮টি দেশ মুদ্রাস্ফীতি-লক্ষ্য মেনে চলে, তার মধ্যে ৪৭টি মূল (হেডলাইন) মুদ্রাস্ফীতিকে লক্ষ্য করে।

মুদ্রাস্ফীতি ব্যান্ডের বাইরে গেলে কী হয়

৪৫ZN ধারা অনুযায়ী ব্যাংক লক্ষ্য পূরণে ব্যর্থ হলে তাকে সরকারকে জানাতে হয়। সরকার ব্যর্থতার সংজ্ঞা দিয়েছে টানা তিন ত্রৈমাসিক গড় মুদ্রাস্ফীতি ঊর্ধ্বসীমার উপরে বা নিম্নসীমার নিচে থাকা। প্রতিবেদনে কারণ, প্রতিকারের পদক্ষেপ আর লক্ষ্যে ফেরার সময়ের একটি অনুমান দিতে হয়।

এমন একবারই হয়েছে। রিজার্ভ ব্যাংকের ২০২৫ সালের আলোচনাপত্র বলছে ২০২১-২২ সালের চতুর্থ ত্রৈমাসিক থেকে ২০২২-২৩ সালের চতুর্থ ত্রৈমাসিক পর্যন্ত টানা পাঁচ ত্রৈমাসিক মুদ্রাস্ফীতি ৬ শতাংশের উপরে ছিল। পত্রটি বলছে কমিটি সেই উদ্দেশ্যে ২০২২ সালের ৩ নভেম্বর বসেছিল আর ব্যাংক সরকারকে একটি প্রতিবেদন পাঠায়। একই পত্রের একটি পাদটীকা এ পর্যন্ত একটি ব্যর্থতা গোনে।

প্রত্যেক পক্ষ অন্যকে কীভাবে যাচাই করে

সরকারের হাতিয়ারগুলো আইনেই লেখা। ৪৫ZC ধারা অনুযায়ী অনুসন্ধান-সহ-বাছাই কমিটির সুপারিশে সে তিনজন বাইরের সদস্যকে নিয়োগ করে, যে কমিটির সভাপতি ক্যাবিনেট সচিব, আর সদস্য গভর্নর বা একজন ডেপুটি গভর্নর, অর্থনৈতিক বিষয়ক দপ্তরের সচিব এবং সরকারের নাম করা তিনজন বিশেষজ্ঞ। নিয়োগ পাওয়া ব্যক্তি সংসদ বা রাজ্য আইনসভার সদস্য, সরকারি কর্মচারী বা ব্যাংকের কর্মচারী হতে পারেন না। ৪৫ZD ধারা অনুযায়ী তাঁরা চার বছর কাজ করেন আর পুনর্নিয়োগ পান না।

৮ ধারা ব্যাংকের কেন্দ্রীয় পর্ষদে দুজন সরকারি আধিকারিকের ব্যবস্থা রেখেছে, যাঁরা উপস্থিত থাকতে ও বলতে পারেন কিন্তু ভোট দিতে পারেন না। আর্থিক পরিষেবা দপ্তরের সচিব ২০২৬ সালের ২২ মে পর্ষদের বৈঠকে উপস্থিত ছিলেন। ৪৫ZI(৯) ধারা সরকারকে কমিটির কাছে লিখিতভাবে নিজের মত পাঠাতে দেয়। ৭ ধারা সরকারকে গভর্নরের সঙ্গে আলোচনার পর জনস্বার্থে প্রয়োজনীয় মনে করা নির্দেশ ব্যাংককে দিতে দেয়।

ব্যাংকের নিজের দায়গুলো চলে উল্টো দিকে। ৪৫ZK থেকে ৪৫ZM ধারা অনুযায়ী সে প্রতিটি বৈঠকের পর প্রস্তাব, চৌদ্দতম দিনে প্রত্যেক সদস্যের ভোট ও লিখিত কারণসহ কার্যবিবরণী আর প্রতি ছয় মাসে একটি মুদ্রানীতি প্রতিবেদন প্রকাশ করে। ২০ ও ২১ ধারা ব্যাংককে সরকারের ব্যাংকার আর তার সরকারি ঋণের ব্যবস্থাপক করেছে, আর ২১(৩) ধারা বলে দুই পক্ষ শর্তে একমত না হলে সরকারই তা ঠিক করে। ২১A ধারা রাজ্যগুলোকে একই ধরনের চুক্তি করতে দেয়, আর তাদের ধার নিয়ে আছে রাজ্যের বাজেট কীভাবে কাজ করে সেই লেখা।

টাকার মূল্য কে ঠিক করে

সংবিধান কেন্দ্রীয় তালিকার ৩৬ নম্বর এন্ট্রিতে ‘মুদ্রা, ধাতব মুদ্রা ও বৈধ মুদ্রা; বৈদেশিক মুদ্রা’ আর ৩৮ নম্বরে রিজার্ভ ব্যাংককে তালিকাভুক্ত করেছে। সেই এন্ট্রিগুলো কোথায় বসে তা দেখায় সপ্তম তফসিলের তিনটি তালিকা নিয়ে আমাদের ব্যাখ্যা।

রিজার্ভ ব্যাংকের অবস্থান হল, টাকার দাম ঠিক করে বাজার। ২০২৫ সালের ৭ ফেব্রুয়ারির গভর্নরের বিবৃতি বলছে, রিজার্ভ ব্যাংকের হস্তক্ষেপের লক্ষ্য অতিরিক্ত ও ব্যাঘাতসৃষ্টিকারী অস্থিরতা মসৃণ করা, কোনো বিনিময় হারের স্তর বা ব্যান্ড নয়, আর সে যোগ করেছে যে হার ‘বাজারের শক্তি দিয়ে নির্ধারিত হয়’। ২০২৬ সালের অক্টোবরের মুদ্রানীতি প্রতিবেদন আবার বলেছে, ব্যাংক চলে অতিরিক্ত অস্থিরতা ঠেকানোর নির্দেশে, কোনো স্তর ধরে নয়।

প্রতিবেদনের অঙ্ক দেখায় ২০২৬ সালের এপ্রিল থেকে সেপ্টেম্বর টাকা মার্কিন ডলারের বিপরীতে ₹৯২ থেকে ₹৯৭-এর মধ্যে ছিল। ২০২৫ সালের অক্টোবর থেকে ২০২৬ সালের মার্চে ৬.২ শতাংশ পতনের পর ২০২৬ সালের এপ্রিল থেকে সেপ্টেম্বরে টাকা ডলারের বিপরীতে ১.৪ শতাংশ পড়েছে। প্রতিবেদন বলছে মূলধন প্রবাহ জোরদার করতে রিজার্ভ ব্যাংক ও সরকারের ঘোষিত পদক্ষেপ পতন থামিয়েছে।

২০২৬ সালের ৫ জুন ব্যাংক এমন একটি সোয়াপ সুবিধা ঘোষণা করে, যা ব্যাংকগুলোকে অনাবাসীদের কাছ থেকে বৈদেশিক মুদ্রার আমানত সংগ্রহে উৎসাহ দেয়, আর প্রতিবেদন ২০২৬ সালের ৮ জুন থেকে ৩১ আগস্টের মধ্যে সেই আমানতে ১৩৩.০ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের মোট প্রবাহ গুনেছে। গভর্নরের বিবৃতি ২০২৬ সালের ২ অক্টোবর বৈদেশিক মুদ্রার ভাণ্ডার ৭৩৪.৬ বিলিয়ন মার্কিন ডলার ধরেছে, যা প্রায় এগারো মাসের আমদানির সমান। ১৯৯১ সালের জুলাইয়ে টাকার সমন্বয় নিয়ে আছে ১৯৯১ সালের সংস্কার নিয়ে আমাদের লেখা।

রিজার্ভ ব্যাংক সরকারকে যে উদ্বৃত্ত দেয়

৪৭ ধারা বলে, অনাদায়ী ঋণ, অবচয়, কর্মচারী তহবিল আর ব্যাংকাররা সাধারণত যেসব খাতে সংস্থান রাখেন সেগুলোর জন্য বাদ দেওয়ার পর মুনাফার বাকি অংশ কেন্দ্রীয় সরকারকে দেওয়া হয়। ব্যাংক আগে কতটা আলাদা করে রাখবে তা কেন্দ্রীয় পর্ষদের সিদ্ধান্ত, অর্থনৈতিক মূলধন কাঠামো নামের একটি সূত্র অনুযায়ী। ২০২৬-২৭ সালের প্রাপ্তি বাজেট অনুযায়ী কেন্দ্রের হিসাবে এই অর্থ ধরা হয় কর-বহির্ভূত রাজস্বের মধ্যে লভ্যাংশ ও মুনাফা খাতে, আর কেন্দ্রীয় বাজেট কীভাবে পাস হয় সেই লেখা সেই কাগজগুলোকে সংসদের ভিতর দিয়ে অনুসরণ করে।

কাঠামোর প্রধান সংরক্ষিত তহবিল আকস্মিক ঝুঁকি বাফার, যা ব্যাংকের ব্যালান্স শিটের একটি অংশ হিসেবে রাখা হয়। পর্ষদ ২০২৫ সালের ১৫ মে ৪.৫ থেকে ৭.৫ শতাংশ বাফার-পরিসরসহ একটি সংশোধিত কাঠামো অনুমোদন করে, আর ব্যাংকের বিবৃতি বলছে বাস্তবায়িত ইক্যুইটির একটি ন্যূনতম স্তরে না পৌঁছানো পর্যন্ত সরকার কোনো উদ্বৃত্ত পায় না।

২০১৮-১৯ সালের অঙ্ক ছিল ₹১,২৩,৪১৪ কোটি উদ্বৃত্ত আর ২০১৯ সালের ২৬ আগস্ট গৃহীত কাঠামোর অধীনে ছাড়া পাওয়া ₹৫২,৬৩৭ কোটি অতিরিক্ত সংস্থান। ২০২৫-২৬ সালের জন্য রিজার্ভ ব্যাংকের বিবৃতি ঝুঁকি-সংস্থানের আগে নিট আয় দিয়েছে ₹৩,৯৫,৯৭২.১০ কোটি। পর্ষদ ₹১,০৯,৩৭৯.৬৪ কোটি বাফারে রেখেছে আর সরকারের জন্য ₹২,৮৬,৫৮৮.৪৬ কোটি অনুমোদন করেছে।

২০১৮ থেকে ২০১৯ সালে ব্যাংকের সংরক্ষিত তহবিল নিয়ে পর্যালোচনা

২০১৮ সালের অক্টোবরে একজন ডেপুটি গভর্নর, বিরাল আচার্য, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সরকারের নির্বাহী শাখা থেকে স্বাধীন থাকা উচিত কেন, এ নিয়ে এ. ডি. শ্রফ স্মারক বক্তৃতা দেন। তিনি বলেন, সেই স্বাধীনতা দুর্বল হলে যে পুঁজিবাজার থেকে সরকার ধার নেয় সেখানে আস্থার সংকট দেখা দিতে পারে। প্রশ্নটির অন্য দিকে, আইন সরকারকে দিয়েছে ৪৭ ধারা, যা মুনাফার বাকি অংশে তার অধিকার দেয়, আর ৭ ধারা, যা নির্দেশ দেওয়ার ক্ষমতা দেয়।

কেন্দ্রীয় পর্ষদ ২০১৮ সালের ১৯ নভেম্বর বসে ব্যাংকের অর্থনৈতিক মূলধন কাঠামো পরীক্ষা করতে একটি বিশেষজ্ঞ কমিটি গড়ার সিদ্ধান্ত নেয়, যার সদস্য ও কার্যপরিধি সরকার ও ব্যাংক যৌথভাবে ঠিক করবে। কমিটি গঠিত হয় ২০১৮ সালের ২৬ ডিসেম্বর, সাবেক গভর্নর ডঃ বিমল জালানের নেতৃত্বে। তার কার্যপরিধিতে দুই পক্ষের দাবিই নাম করা ছিল: মুনাফা হস্তান্তরের ৪৭ ধারার আদেশ আর আর্থিক স্থিতিশীলতাসহ ব্যাংকের জননীতির ভূমিকা।

২০১৯ সালের ২৬ আগস্ট পর্ষদ কমিটির সব সুপারিশ গ্রহণ করে। ব্যাংকের বিবৃতি বলেছিল, সুপারিশগুলোর পথনির্দেশ এই বাস্তবতা যে ব্যাংক ‘আর্থিক, অর্থনৈতিক ও বহির্বিশ্বগত স্থিতিশীলতার প্রধান রক্ষাকবচ’। একই সিদ্ধান্তে ₹১,৭৬,০৫১ কোটি হস্তান্তর অনুমোদিত হয়।

এর পরে কী

২০২৬ সালের অক্টোবরের বৈঠকের কার্যবিবরণী প্রকাশের কথা ২০২৬ সালের ২১ অক্টোবর, আর কমিটির পরবর্তী বৈঠক ২০২৬ সালের ২ থেকে ৪ ডিসেম্বর।

২০২৬ সালের মে মাসের এক ভাষণে ডেপুটি গভর্নর বলেছিলেন, গত দশ বছরে প্রবৃদ্ধি ও মুদ্রাস্ফীতি যেমন আচরণ করেছে তেমন করলে ভবিষ্যতের একটি পর্যালোচনা সামান্য কম লক্ষ্য আর সামান্য সংকীর্ণ ব্যান্ডের কথা ভাবতে পারে। ভাষণ যোগ করেছিল, কঠোর বৈশ্বিক পরিবেশ বর্তমান নমনীয়তা রাখার পক্ষে যুক্তি দেবে। বর্তমান লক্ষ্যের মেয়াদ শেষ হচ্ছে ২০৩১ সালের ৩১ মার্চ।