Un comité de seis miembros subió la tasa repo de la India al 5,50 por ciento el 7 de octubre de 2026, con la vista puesta en una meta de inflación del 4 por ciento que el Gobierno ha renovado hasta marzo de 2031

El 7 de octubre de 2026 el Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco de la Reserva de la India votó por unanimidad subir la tasa repo 25 puntos básicos, hasta el 5,50 por ciento. La tasa repo es el tipo al que el Banco de la Reserva presta a los bancos, por periodos cortos, contra valores del Estado y otros valores aprobados, y un punto básico es una centésima de punto porcentual. La decisión se tomó en la 63.ª reunión del comité, celebrada del 5 al 7 de octubre, y el comité cambió además su postura a lo que llama endurecimiento calibrado.

El estatuto que creó el Banco de la Reserva en 1934, en su versión enmendada de 2016, reparte el trabajo. Un comité de seis miembros fija la tasa. El Gobierno de la Unión fija la meta de inflación con la que trabaja el comité, nombra a tres de los seis miembros y recibe cada año el excedente del Banco de la Reserva. El Banco de la Reserva aprobó una transferencia de excedente de Rs 2,86,588.46 crore (unos Rs 2,87 lakh crore) para 2025-26.

El comité de seis miembros que fija la tasa repo

La Ley del Banco de la Reserva de la India (Reserve Bank of India Act) es la Ley n.º 2 de 1934, fechada el 6 de marzo de 1934. El Banco comenzó a operar el 1 de abril de 1935 y pertenece íntegramente al Gobierno desde que se nacionalizó en 1949. La sección 3 de la ley dice que se constituyó para asumir del Gobierno central la gestión de la moneda y para ejercer el negocio bancario.

El propio documento de debate del Banco de la Reserva de 2025 describe el cambio de 2016 como el paso de un enfoque de la política monetaria centrado en el Gobernador a uno colegiado. La Finance Act, 2016 añadió el Capítulo III-F a la ley y reescribió su preámbulo, que ahora dice que el objetivo primario de la política monetaria es «mantener la estabilidad de precios sin perder de vista el objetivo de crecimiento». Las nuevas disposiciones entraron en vigor el 27 de junio de 2016, y el primer comité se constituyó el 29 de septiembre de 2016.

La sección 45ZB enumera a los miembros: el Gobernador como presidente, el Subgobernador a cargo de la política monetaria, un funcionario del Banco de la Reserva nombrado por la Junta Central y tres personas nombradas por el Gobierno central. Cada miembro tiene un voto y decide la mayoría. Si los votos se igualan, el Gobernador tiene un segundo voto, el de calidad, y en mayo de 2026 el Subgobernador dijo que esa disposición no había hecho falta en los diez años anteriores. La sección 45ZB(4) dice que la decisión del comité obliga al Banco.

La resolución de octubre de 2026 da sus razones. La inflación de precios al consumo subió al 4,8 por ciento en agosto de 2026 desde el 4,5 por ciento de julio, y el Banco de la Reserva proyectó un 5,2 por ciento para 2026-27, con un crecimiento real del 7,1 por ciento. La tasa de la facilidad de depósito permanente, la tasa a la que el Banco recibe depósitos a un día de los bancos, pasó al 5,25 por ciento, y la tasa de la facilidad marginal permanente, que los bancos pagan por pedir prestado al Banco a un día, pasó al 5,75 por ciento, y la Bank Rate la siguió.

La votación sobre la tasa fue unánime, pero dos miembros preferían mantener la postura neutral anterior. La propia resolución señala que es difícil distinguir los efectos de arrastre de las subidas de precios del efecto indirecto de unos costos de energía e insumos más altos, ya que ambos aparecen en los mismos indicadores.

La meta del 4 por ciento que fija el Gobierno

La sección 45ZA dice que el Gobierno central, en consulta con el Banco, determina la meta de inflación en términos del Índice de Precios al Consumo una vez cada cinco años y la notifica en el Boletín Oficial (Official Gazette). El documento de debate de 2025 del Banco de la Reserva sitúa el origen del marco en un Acuerdo de Marco de Política Monetaria entre el Gobierno y el Banco en 2015. La primera notificación llegó el 5 de agosto de 2016: una meta del 4 por ciento, con un nivel de tolerancia superior del 6 por ciento y uno inferior del 2 por ciento, hasta el 31 de marzo de 2021, como registra la página de resumen del Banco de la Reserva.

El Gobierno mantuvo las mismas cifras el 31 de marzo de 2021 para el periodo de abril de 2021 a marzo de 2026. La segunda revisión terminó con una notificación en la Gazette fechada el 25 de marzo de 2026, que renueva el 4 por ciento con una banda de 2 por ciento a cada lado para el periodo del 1 de abril de 2026 al 31 de marzo de 2031. La misma página enumera los tres periodos.

Antes de esa renovación el Banco de la Reserva publicó el 21 de agosto de 2025 un documento de debate que planteaba cuatro preguntas: si fijar la meta sobre la inflación general o la subyacente, si el 4 por ciento sigue siendo adecuado, si debería cambiar la banda y si una meta puntual debería dar paso a un rango. El discurso del Subgobernador del 5 de mayo de 2026 informa de 75 respuestas directas. De los 72 que contestaron sobre inflación general frente a subyacente, 66 eligieron la general. Dos tercios de los participantes querían mantener la banda en 2 por ciento a cada lado, mientras que 21 preferían una más estrecha, nueve de ellos del 1,5 por ciento. De los 56 que respondieron sobre la meta puntual, 52 querían mantenerla y cuatro querían un rango.

El mismo discurso expone la evaluación del Banco de la Reserva sobre el marco. La inflación general media fue del 8,1 por ciento de 2006 a 2016 y del 4,6 por ciento de 2016 a 2026, dice, y el crecimiento medio anual fue del 7,0 por ciento en la segunda década frente al 6,8 por ciento en la primera, sin contar los dos años de la covid. Añade que 48 países aplican ahora metas de inflación, y 47 de ellos fijan la meta sobre la inflación general.

Qué pasa cuando la inflación se sale de la banda

Según la sección 45ZN, el Banco debe informar al Gobierno si no cumple la meta. El Gobierno ha definido el incumplimiento como una inflación media por encima del nivel superior, o por debajo del inferior, durante tres trimestres seguidos. El informe debe dar las razones, las medidas correctivas y una estimación del tiempo necesario para volver a la meta.

Esto ha ocurrido una vez. El documento de debate de 2025 del Banco de la Reserva dice que la inflación se mantuvo por encima del 6 por ciento durante cinco trimestres consecutivos, del cuarto trimestre de 2021-22 al cuarto trimestre de 2022-23. Dice que el comité se reunió el 3 de noviembre de 2022 con ese fin y que el Banco envió un informe al Gobierno. Una nota al pie del mismo documento cuenta un solo incumplimiento hasta ahora.

Cómo se controlan mutuamente las dos partes

Las herramientas del Gobierno están escritas en la ley. Nombra a los tres miembros externos por recomendación de un comité de búsqueda y selección según la sección 45ZC, presidido por el Secretario del Gabinete, con el Gobernador o un Subgobernador, el Secretario del Departamento de Asuntos Económicos y tres expertos que nombra el Gobierno. Los nombrados no pueden ser miembros del Parlamento ni de una legislatura estatal, ni funcionarios públicos ni empleados del Banco. Según la sección 45ZD ejercen cuatro años y no pueden ser reelegidos.

La sección 8 prevé dos funcionarios del Gobierno en la Junta Central del Banco, que pueden asistir y hablar pero no votar. El Secretario del Departamento de Servicios Financieros asistió a la reunión de la Junta del 22 de mayo de 2026. La sección 45ZI(9) permite al Gobierno enviar al comité sus opiniones por escrito. La sección 7 permite al Gobierno dar al Banco las instrucciones que considere necesarias en interés público, tras consultar al Gobernador.

Los propios deberes del Banco van en sentido contrario. Según las secciones 45ZK a 45ZM, publica la resolución después de cada reunión, las actas el día catorce con el voto y las razones escritas de cada miembro, y un Informe de Política Monetaria cada seis meses. Las secciones 20 y 21 hacen del Banco el banquero del Gobierno y el gestor de su deuda pública, y la sección 21(3) dice que si ambos no se ponen de acuerdo en las condiciones, las decide el Gobierno. La sección 21A permite a los estados firmar acuerdos similares, y nuestro artículo sobre cómo funciona un presupuesto estatal trata de su endeudamiento.

Quién fija el valor de la rupia

La Constitución enumera «la moneda, la acuñación y el curso legal; el cambio de divisas» en la entrada 36 de la Lista de la Unión y al Banco de la Reserva en la entrada 38. Nuestra guía sobre las tres listas del Séptimo Anexo muestra dónde están esas entradas.

La posición del Banco de la Reserva es que el mercado fija el precio de la rupia. La declaración del Gobernador del 7 de febrero de 2025 dice que las intervenciones del Banco de la Reserva buscan suavizar una volatilidad excesiva y disruptiva, no apuntar a ningún nivel o banda del tipo de cambio, y añade que el tipo «lo determinan las fuerzas del mercado». El Informe de Política Monetaria de octubre de 2026 repite que el Banco se guía por contener la volatilidad excesiva y no por un nivel.

Las cifras del informe muestran la rupia entre Rs 92 y Rs 97 por dólar estadounidense de abril a septiembre de 2026. La rupia cayó un 1,4 por ciento frente al dólar de abril a septiembre de 2026, tras una caída del 6,2 por ciento de octubre de 2025 a marzo de 2026. El informe dice que las medidas anunciadas por el Banco de la Reserva y el Gobierno para reforzar los flujos de capital frenaron su caída.

El 5 de junio de 2026 el Banco anunció una facilidad de canje (swap) para animar a los bancos a captar depósitos en divisas de no residentes, y el informe cuenta US$ 133,0 mil millones de entradas brutas en esos depósitos entre el 8 de junio y el 31 de agosto de 2026. La declaración del Gobernador sitúa las reservas de divisas en US$ 734,6 mil millones al 2 de octubre de 2026, unos once meses de importaciones. Nuestro artículo sobre las reformas de 1991 trata del ajuste de la rupia en julio de 1991.

El excedente que el Banco de la Reserva entrega al Gobierno

La sección 47 dice que, tras provisionar las deudas incobrables, la depreciación, los fondos del personal y otras partidas que los banqueros suelen provisionar, el saldo de los beneficios se paga al Gobierno central. Cuánto aparta antes el Banco lo decide la Junta Central, según una fórmula llamada Marco de Capital Económico (Economic Capital Framework). En las cuentas de la Unión el pago se registra en dividendos y beneficios dentro de los ingresos no tributarios, según el Presupuesto de Ingresos 2026-27, y nuestra guía sobre cómo se aprueba el presupuesto de la Unión sigue esos documentos a través del Parlamento.

La reserva principal del marco es el Colchón de Riesgo Contingente (Contingent Risk Buffer), un amortiguador que se mantiene como proporción del balance del Banco. La Junta aprobó un marco revisado el 15 de mayo de 2025 con un rango de colchón del 4,5 al 7,5 por ciento, y el comunicado del Banco dice que ningún excedente va al Gobierno hasta que se alcance un nivel mínimo de capital realizado.

La cifra de 2018-19 fue de Rs 1,23,414 crore de excedente más Rs 52,637 crore de provisiones excesivas liberadas con el marco adoptado el 26 de agosto de 2019. Para 2025-26 el comunicado del Banco de la Reserva da unos ingresos netos antes de provisiones de riesgo de Rs 3,95,972.10 crore. La Junta destinó Rs 1,09,379.64 crore al colchón y aprobó Rs 2,86,588.46 crore para el Gobierno.

La revisión de 2018 a 2019 de las reservas del Banco

En octubre de 2018 un Subgobernador, Viral Acharya, pronunció la A. D. Shroff Memorial Lecture sobre por qué un banco central debe ser independiente del poder ejecutivo. Dijo que debilitar esa independencia podría desencadenar una crisis de confianza en los mercados de capitales en los que se endeudan los gobiernos. Del otro lado de la cuestión, la ley da al Gobierno la sección 47, que le da derecho al saldo de los beneficios, y la sección 7, su facultad de dar instrucciones.

La Junta Central se reunió el 19 de noviembre de 2018 y decidió crear un comité de expertos que examinara el Marco de Capital Económico del Banco, con la composición y el mandato por fijar conjuntamente por el Gobierno y el Banco. El comité se constituyó el 26 de diciembre de 2018 bajo la presidencia del doctor Bimal Jalan, ex Gobernador. Su mandato nombraba ambas reclamaciones: la obligación de la sección 47 de transferir beneficios y la función de política pública del Banco, incluida la estabilidad financiera.

El 26 de agosto de 2019 la Junta aceptó todas las recomendaciones del comité. El comunicado del Banco decía que las guiaba el hecho de que el Banco constituye «el baluarte primario de la estabilidad monetaria, financiera y externa». La misma decisión aprobó la transferencia de Rs 1,76,051 crore.

Lo que viene

Las actas de la reunión de octubre de 2026 se publicarán el 21 de octubre de 2026, y la próxima reunión del comité es del 2 al 4 de diciembre de 2026.

En un discurso de mayo de 2026 el Subgobernador dijo que, si el crecimiento y la inflación se comportan como en los últimos diez años, una futura revisión podría considerar una meta algo más baja y una banda algo más estrecha. El discurso añadió que un entorno global duro aconsejaría mantener la flexibilidad actual. El periodo vigente de la meta termina el 31 de marzo de 2031.